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国君机械周周见第四十五周:国内半导体设备进入高景气周期,核电核准提速在即

琨论机械2019-01-10 13:20:36

国君机械周周见



  黄琨 陈兵 李煜 韦钰 

12月11日-12月15日



报告导读

本周重点推荐组合:三一重工(600031)、艾迪精密(603638)、豪迈科技(002595)、精测电子(300567)、美亚光电(002690)。

摘要

整体观点:看多中国制造,选股遵循三条主线:一是寻找具备全球化成长基因的龙头公司;二是聚焦战略新兴产业,重点推荐半导体设备、锂电设备、3C自动化;三是自下而上寻找优质先进制造标的。

工程机械:①11月小松挖机开机小时数达154小时,达到4月份旺季高点,目前行业向好趋势可预见性至少持续到2018年一季度;②十九大后的首次调研,习总书记考察徐工集团强调,必须始终高度重视发展壮大实体经济,装备制造业是制造业的脊梁,是实体经济是关键;③国产液压泵阀、马达迎来进口替代绝佳窗口期,包括恒立液压、艾迪精密等在内的厂商都有望分梯队加速实现配套进程。重点推荐:三一重工、艾迪精密、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力。

半导体设备国际半导体产业协会预测2017年全球半导体制造设备销售额将达到559亿美元,中国地区2018年设备销售增长近50%。一方面,国内2017年新建的晶圆厂将在明年开始大量采购设备;另一方面,中资厂商在国内晶圆厂的投建占比将达到46%,更加利好国产设备,判断国产半导体设备厂商有望受益于在这一轮国内产能扩张浪潮,重点推荐:北方华创、长川科技;受益标的:晶盛机电。

3C自动化IHS Markit 数据,2017年第三季度全球智能手机 OLED 市场规模提高至47亿美元,同比大增30%,主因是三星和苹果皆采用 OLED 面板,预料中国厂华为、Oppo、Vivo跟进,未来OLED市场将持续成长。全球面板设备资本开支中OLED设备占比已达60%、国内厂商投资占比仍在提升,目前中前段设备几乎被国外厂商垄断,看好国内设备厂商从模组段向cell、array段拓展。判断产业链中游设备环节如平板显示模组组装/检测设备等市场也将迎来替换潮,重点关注已进入大客户供应链的设备厂商,在邦定、3D贴合等细分领域中的龙头公司。重点推荐:精测电子、智云股份、联得装备。

核电设备:12月13日,《全球核能产业发展报告》预计,从目前总体建设进度上看,2018年田湾3号、三门核电1号、海阳核电1号、台山1号、石岛湾高温气冷堆5台将陆续投入商业运行。判断三门1号机组并网发电将成为核电板块重要催化剂;我们认为,“十三五”期间目标明确,短期核准和新开工机组数量波动不影响核电中长期趋势。受益标的:台海核电、应流股份。


正文





1.本周机械行业观点及细分行业信息更新

整体观点:全球主要经济体或已开启新一轮设备投资周期,国内机械设备出口将持续改善;国内更新升级需求支撑机械设备景气度回暖,且机械设备经过5年调整,落后产能已大幅出清,留下来的优势企业规模经济和生产效率整体上明显提高,企业盈利继续好转。中国制造2025深度开展,强调“信息化”与“工业化”融合,新工业革命呼之欲出,中国制造必将从大国走向强国。


选股遵循三条主线,一是寻找具备全球化成长基因的龙头公司,传统制造业国内需求已无空间,只有具备全球视野和核心竞争优势的企业才能继续做大做强;二是聚焦战略新兴产业,符合国家政策大力扶持和地区产业转移的新兴产业空间大、增速快,且设备先行,业绩爆发力强,重点推荐半导体设备、锂电设备、3C自动化;制造业转型升级和关键零部件国产化倒逼政府力推中国制造2025,高铁、核电、工业机器人等高端装备领域未来将出现一批世界级公司,应该自下而上寻找优质标的。


半导体/面板/3C自动化设备是我们接下来的重点研究方向,尽管半导体设备投资存在一定的周期性,但全球半导体设备投资正处于新一轮快速增长期中,根据国际半导体产业协会(SEMI)12月13日公布的年终预测,2017年全球半导体制造设备销售额将达到559亿美元,同比增长35.6%,其中,晶圆加工设备450亿美元,前端的FAB设施设备、晶圆制造和掩模设备26亿美元,封装设备38亿美元,测试设备45亿美元。SEMI预计中国地区2018年设备销售增长近50%,一方面,国内2017年新建的晶圆厂将在明年开始大量采购设备,另一方面,中资厂商在国内晶圆厂的投建占比将达到46%,更加利好国产设备,重点推荐北方华创、长川科技,受益标的晶盛机电。


全球面板设备资本开支中OLED设备占比已达60%、国内厂商投资占比仍在提升。目前中前段设备几乎被国外厂商垄断,看好国内设备厂商从模组段向cell、array段拓展,判断产业链中游设备环节如平板显示模组组装/检测设备等市场也将迎来替换潮,重点关注已进入大客户供应链的设备厂商,在邦定、3D贴合等细分领域中的龙头公司。重点推荐精测电子、智云股份和联得装备。


根据国君机械11月工程机械开工快报,11月小松挖机开机小时数达154小时,同比提升8%,环比提升13%,达到今年4月份旺季水平,一方面有10月份环保限产影响,另一方面淡季不淡表明下游施工持续旺盛,考虑到春节因素和1、2月份低基数,目前行业向好趋势可预见性至少持续到2018年一季度。预计18年挖掘机增长约10%,更新需求为主,前高后低,基于顺周期+全球化+高业绩弹性,重点推荐三一重工、徐工机械。从液压件角度,国产液压泵阀、马达迎来进口替代绝佳窗口期,包括恒立液压、艾迪精密等在内的厂商都有望分梯队加速实现配套进程,继续重点推荐艾迪精密、恒立液压。


本周重点推荐:三一重工(600031)、艾迪精密(603638)、豪迈科技(002595)、精测电子(300567)、美亚光电(002690)。


核心推荐组合:三一重工(600031)、艾迪精密(603638)、美亚光电(002690)、豪迈科技(002595)、精测电子(300567)、杰克股份(603337)、恒立液压(601100)、中集集团(000039)、京山轻机(000821)、智云股份(300097)、巨星科技(002444)、浙江鼎力(603338)、先导智能(300450)、上海机电(600835)、弘亚数控(002833)、天地科技(600582)、郑煤机(601717)。


1.1. 工程机械:11月装载机、推土机销量同增43%、79%,十九大后总书记首次调研选定徐工集团

1.1.1. 11月装载机销量为7929台,同比增速达42.92%

2017年11月份,中国工程机械商贸网纳入统计的25家主要装载机生产企业合计销售各类装载机7929台,同比去年11月份的5548台大幅增长42.92%;装载机出口1735台,占总销量21.88%;1-11月,全行业累计出口各类型装载机17359台,占总销量19.43%,同比2016年的12889台增长34.68%。2017年4月以来,装载机销量同比增幅持续超过40%,单月销量始终稳定在7500台以上。


图1:11月装载机销量为7929台,同比增速达42.92%

数据来源:工程机械工业协会、国泰君安证券研究


1.1.2. 11月推土机销量同比增速达79.09%

2017年11月份,中国工程机械商贸网纳入统计的11家主要推土机生产企业共计销售推土机514台,同比大幅增长79.09%。在这纳入统计的11家主要推土机生产企业中,山推品牌11月份销售推土机330台,占总销量64%,山工机械、宣工分别以50台、45台销量位居二、三位。


图2:11月推土机销量为514台,同比增速达79.09%

数据来源:工程机械工业协会、国泰君安证券研究


点评:2017年前三季度,装载机和推土机等工程机械销量维持高增速趋势,主要受益于国内大型基建项目的需求增长和“一带一路”战略的稳步推进。工程机械出口的大幅增长,代表着工程机械的海外需求已经开始逐步回暖,2017年各工程机械在“一带一路”国家中的销量有望快速上升,国内工程机械龙头企业在“一带一路”沿线的前瞻布局也将逐步转化为成果。我们判断海外出口量的增长将成为工程机械企业未来3-5年业绩稳定增长的重要基础。重点推荐:三一重工、艾迪精密、徐工机械、浙江鼎力、恒立液压。


1.1.3. 十九大后,习近平总书记首次调研,考察徐工集团

2017年12月12日,十九大后的首次调研,习总书记考察的企业为徐工集团。在考察过程中他强调,必须始终高度重视发展壮大实体经济,装备制造业是制造业的脊梁,是实体经济是关键,要加大投入、加强研发、加快发展,努力占领世界制高点、掌握技术话语权,使我国成为现代装备制造业大国,实现中国制造向中国创造、中国速度向中国质量、中国产品向中国品牌的转变。


点评:未来几年内中国实体经济的关键词是供给侧改革与创新,优化产业结构、加快技术发展的步伐、迈向全球价值链中高端将是国家的战略重点同时也是所有制造业企业的光荣使命。

重点推荐:三一重工、艾迪精密、徐工机械、浙江鼎力、恒立液压。


1.1.4. 美国明年1月拟推出万亿基础设施重建计划

据美国媒体报道,白宫准备在明年1月份推出一项基础设施重建计划,民众期望规模可能达到1万亿美元,该计划主要用于道路及桥梁建设。报道称,相关政府官员正在对这项计划进行最后修改,按照计划,联邦政府将直接投入至少2000亿美元预算,撬动的地方政府和私营领域投资者投入金额将为数千亿美元,若该计划通过,美国庞大的基础建设需求将直接抬升中国工程机械的出口。


点评:全球基础设施项目的推进将有力助推我国相关工程机械的出口,重点推荐具有全球化竞争力的主机厂和零部件厂商。

重点推荐:三一重工、艾迪精密、徐工机械、浙江鼎力、恒立液压。


1.2. 轨交设备:2017年城市轨道交通运营总里程有望达3900公里,陕西发行首批42亿元铁路建设基金

1.2.1. 2017年城市轨道交通运营总里程有望达3900公里

据中国轨道交通网统计,至2017年12月10日,中国大陆已开通城市轨道交通的城市达到了43座,其中开通地铁运营的城市有29座,总里程已经超过3500公里,涉及线路134条、车站2672座;新增运营线路20条,共涉及13座城市,新增运营里程370公里,车站272座。到2017年年底,还将有18条线路有望开通运营,涉及里程350公里、车站212座。届时,2017年中国城市轨道交通运营总里程有望达到3900公里。


点评:中国是世界上在建地铁里程最多的国家。据不完全统计,未来5年世界范围内城市轨道交通的建设80%在中国。“十三五”规划中对城轨发展提出了全面性的明确要求:完善优化超大、特大城市轨道交通网络,加快300万以上人口城市轨道交通成网,新增城市轨道交通运营里程约3000公里。我们判断随着“十三五”规划的稳步推进,交通装备需求规模将随之提高,相关铁路工程单位和地铁生产企业等将充分受益,未来城轨建设前景看好。

重点推荐:众合科技;相关标的:中国中车、新宏泰、华铁股份。


1.3. 半导体设备:2017年半导体设备销售额破纪录,国内首台IC ALD设备进驻ICRD

1.3.1. 2017年半导体设备销售额预计为破纪录的559亿美元

国际半导体产业协会(SEMI)12月13日公布其年终预测,2017年全球半导体制造设备销售额将达到559亿美元,同比增长35.6%,超过2000年的市场高点477亿美元,预计2018年销售额将继续增长7.5%,达到601亿美元。SEMI 预测指出,各细分市场2017年预测销售额如下,晶圆加工设备450亿美元,前端的FAB设施设备、晶圆制造和掩模设备26亿美元,封装设备38亿美元,测试设备45亿美元。


点评:根据我们之前的研究,半导体设备销售额以3-4年为一个增速周期,半导体设备投资正处于新一轮快速增长期中。根据SEMI估计,目前处于规划或建设阶段,预计将于2017-2020年间投产的62座前端半导体晶圆厂中,有26座设于大陆,占全球总数42%,全球半导体产能加速向大陆转移,判断国产半导体设备厂商有望受益于在这一轮国内产能扩张浪潮。

重点推荐:长川科技、北方华创、精测电子;相关标的:至纯科技。


1.3.2. 国内首台集成电路ALD设备进驻上海集成电路研发中心

根据北方华创官方网站报道,由北方华创下属子公司北方华创微电子自主研发的国内首台12英寸原子层沉积(AtomicLayerDeposition,ALD)设备PolarisA630进驻上海集成电路研发中心。此款设备为中国首台应用于集成电路领域的量产型单片ALD设备,设备的核心技术指标达到国际先进水平。


点评:集成电路产业是信息技术产业的核心,是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业。拥有自主产权的集成电路及工艺设备已日益成为经济发展的命脉、社会进步的基础和国家国防安全的保障。《中国制造2025》中明确提出要把集成电路产业放在重点聚焦发展的十大领域的首位,为此国家已经出台多项政策、投入巨额资金来支持相关产业的技术研发,力争早日实现设备国产化、技术国产化

重点推荐:长川科技、北方华创、精测电子;相关标的:至纯科技。


1.4. 3C自动化:iPhone X带动OLED市场规模同比大增30%

TechWeb12月14日报道,IHS Markit 数据显示,2017年第三季度全球智能手机 OLED 市场规模提高至 47 亿美元,和2016年同期相比,大增 29.4%,主因是三星电子和苹果皆采用 OLED 面板,预料中国厂华为、Oppo、Vivo 也会跟进,未来 OLED 市场将持续成长。


但智能手机所用OLED屏幕的市场规模,在整个OLED屏幕市场中还不算很大。IHS Markit周三的报告就表明,适用智能手机、平板和智能手表的9英寸以下OLED屏幕市场,今年三季度的规模就达到了140亿美元,智能手机还只占到了其中的三分之一。


全球智能手机 OLED 市场中,三星电子旗下的面板厂 Samsung Display 为霸主,市占率高达 97.8%。若以 9 寸以下的中小型 OLED 市场来看,此类面板用于智能手机、平板、穿戴设备等,Samsung Display 仍是一哥,市占率达 34.1%。其次是日厂 Japan Display Inc(JDI)、市占率为 13.6%。排名第三是 LG Display、市占率为 11.7%。第四是夏普、市占率 8.5%,第五是中国天马、市占率 6.9%。


点评:三星电子 Note 8 和苹果 iPhone X 相继采用 OLED 面板,带动全球智能手机 OLED 出货大增,市值激增将近 30%。iPhone X导入OLED全面屏,未来国产手机OLED及全面屏渗透率不断提升,消费电子工艺革新为3C自动化带来巨大增量需求,判断产业链中游设备环节如平板显示模组组装/检测设备等市场将迎来替换潮,3C自动化公司迎来高成长期。重点关注已进入大客户供应链的设备厂商,在邦定、3D贴合等细分领域中的龙头公司;以及在3D玻璃热弯机储备积极的公司。重点推荐:联得装备、智云股份、精测电子。


图3:9寸以下中小型OLED市场份额中,三星居于首位

数据来源:工程机械工业协会、国泰君安证券研究


产业转移背景下,3C制造业正加速转移至中国。高性价比和本土服务将提升本土3C自动化设备厂商的市场份额。OLED应用领域不断扩大,替换LCD是大势所趋。iPhone X导入OLED屏,国产手机OLED渗透率不断提升,判断产业链中游设备环节如平板显示模组组装/检测设备等市场将迎来替换潮,3C自动化公司迎来高成长期。

 

2017-19年大陆面板总投资在4,000亿以上(其中,OLED新建产线投资约2,000亿),其中设备投资占比约60%,对应2,400亿设备投资。阵列(前段)、成盒(中段)、模组(后端)制程占比分别为65%、25%、10%。其中,前段和中段的生产技术主要由外国生产厂商所垄断,国内设备厂商的主要商机在于后段模组设备上;检测制程有望向前中段延伸。2017-19年后端模组制程设备投资需求约为240亿元,其中核心主设备如邦定、贴合、检测价值量约占60-70%。按3.5s节拍,一条线COG:FOG:贴合设备配比为1:1:1。

 

除了面板厂商扩产提升3C自动化设备需求,大客户供应链上的触控厂如TPK、GIS对国内邦定、贴合等需求也相当高。


表1:面板厂商OLED新建产线投资约2,000亿,拉动设备投资额提升

数据来源:公司公告,国泰君安证券研究


1.5. 核电装备:三门1号预计2018年上半年投入商业运营

12月13日,国际清洁能源论坛(澳门)发布《全球核能产业发展报告》(以下简称《报告》),《报告》显示,截至2017年7月1日,我国核电总装机容量已经达到全球总量的40%。其中37座在运反应堆,总装机容量达到32GW,另有20座在建反应堆,总装机容量达到20GW。


预计,从目前总体建设进度上看,2018年田湾3号、三门核电1号、海阳核电1号、台山1号、石岛湾高温气冷堆5台将陆续投入商业运行。届时,我国将成为拥有三代核电机组类型最多,并首次实现三代核电机组商业运行的国家。


《报告》显示,目前,我国有20台核电机组在建设,是全世界在建核电机组最多的国家。在建的20台机组中,阳江4、5、6号,红沿河5、6号,田湾5、6号均采用“二代加”技术。该7台机组在2011年日本福岛核事故以后开工,它们在技术上继承了我国“二代加”机组技术成熟先进和国产化程度高等特点,其余机组均为先进的三代核电技术。


目前,三门核电1号和海阳核电1号,已经具备首次装料条件,预计2018 年上半年可以投入商业运营。在建的第三代机组还包括中国自主研发的华龙一号。2015年5月7日,华龙一号首堆福清5号开始浇筑第一罐混凝土,目前项目进展情况良好,预计2020年,该项目投入商业运营。


点评:三门1号机组有望并网发电,核电核准提速在即。核电站核岛主设备完成安装后,在完成一回路水压试验(冷试)后,再经过热试、首次装料、首次临界、并网等重要节点,该机组就将实现商业化运行。由于我国新建机组主要采用三代核电技术,三代核电技术的成熟应用是我国发展核电进度的关键性因素。目前我国的AP1000、CAP1400、华龙一号三代核电堆型均无已建成并成功发电的案例,国家在新一批三代核电机组核准上决策谨慎,导致2016年核电项目审批零核准。


图4:截止目前三门1号机组尚未获得装料许可证,并网发电时间再度推迟

数据来源:中国核电信息网,国泰君安证券研究


我们判断,三门1号机组并网发电将成为核电板块重要催化剂;2015年经历了核准高峰,全年共核准8台核电机组,而2016年核电机组“零核准”,意味着2017-2020年年均将有8台核电机组通过核准与开工建设;我们认为,“十三五”期间目标明确,短期核准和新开工机组数量波动不影响核电中长期趋势。受益标的:台海核电、应流股份。


图5:全球核电发展波动性明显

数据来源:IAEA,国泰君安证券研究


图6:近些年我国每年新开工机组数全球居首

数据来源:IAEA,国泰君安证券研究


图7:我国在建核电机组数全球居首

数据来源:IAEA,国泰君安证券研究


图8:我国在运营核电机组数量居于全球第四

数据来源:IAEA,国泰君安证券研究


1.6. 油服行业:美国原油2018年增产,增产预期不一

搜狐网12月17日报道,本周,三个能源组织均上调了美国石油产量的预期。虽然大家都表示美国产量在2018年会增加,但是对于美国的钻井原油产量,并未达成一致。


美国能源信息署(EIA)周二(12月12日)表示,预计2018年美国的产量将增长78万桶/日。周三,OPEC预测美国明年的产量将增长105万桶/日。而国际能源署(IEA)在周四表示,美国明年原油产量预计将增加87万桶/日。

同时,国际能源署(International Energy Agency)在月度报告中指出,美国页岩油业启动新的生产将会非常快,其灵活性和创新性让市场预测者很难推测出美国2018年的原油供给情况。

本周OPEC成员国阿联酋和科威特接连表态称,如果油市重新平衡,将考虑明年6月开始讨论结束减产协议。但是OPEC月报却上调了2018年非OPEC产油国的供应预期30万桶/日,并将原先预测的油市将在2018年第三季度实现平衡推迟到了2018年底。


EIA周三(12月13日)公布的数据显示,截至12月8日当周,EIA原油库存录得减少511.7万桶,连续4周下滑,降幅远超预期的减少375.9万桶,前值为减少561万桶。


Baker Hughes周五(12月15日)公布的数据显示,截至12月15日当周,当周石油钻井总数747座,环比上周减少4座。


点评:11月30日,OPEC与非OPEC产油国如期将减产协议延长9个月至2018年底,以解决全球供应过剩问题。OPEC与俄罗斯等产油国联合声明:

(1) 将减产协议延续到2018年年底,减产幅度不变,其中OPEC为120万桶/日,非OPEC为55.8万桶/日;

(2) 2018年6月对减产协议的效果进行阶段性评估。

(3) 豁免国利比亚和尼日利亚将接受从2018年1月1日开始限制产量。尼日利亚已经接受180万桶/日的产量上限;尼日利亚和利比亚的产量上限之和为280万桶/日。

减产协议延长有助于全球原油供需再平衡,2018年原油价格预计在60美元以上。细分领域的民营油服龙头公司,将优先受益行业复苏,海外订单和并购将积极增厚业绩。重点推荐:杰瑞股份、海默科技;受益标的:通源石油、惠博普。


图9:美国商业原油库存持续下降

数据来源:EIA、国泰君安证券研究


图10:美国商业原油本周库存连续4周下滑

数据来源:EIA、国泰君安证券研究(采用路透社预测值)


图11:美国七大页岩油区块钻机数随油价走高

数据来源:EIA、国泰君安证券研究


图12:美国原油钻机数量下降

数据来源:Baker Hughes、国泰君安证券研究


2. 行业观点精要及重点覆盖公司估值表

表2:机械行业观点精要及推荐标的

数据来源:国泰君安证券研究


表3:相关标的盈利预测表及估值表

数据来源:国泰君安证券研究



2017,一起搞机!

更多内容欢迎来电交流!


黄琨 13817464111:行业首席;
陈兵 13611733447:负责油气装备、煤化工设备、锂电自动化、物流自动化等行业;
李煜 18600167648:负责核电设备、农业机械、服务机器人、3C自动化、通用航空等行业;
韦钰 13022128047:负责工程机械、轨交设备、电梯、3C自动化机器视觉、印包设备等行业。



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