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【太平洋机械】克来机电(603960)公司点评:在手订单情况良好,汽车电子业务占比持续提升

太平洋机械大讲堂2021-04-04 10:14:44

刘国清18601206568/刘瑜18323287945/徐也/钱建江/曾博文,欢迎电话交流!

事件

公司发布2017年年报,实现营业收入2.52亿元,同比增长 30.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为4924万元,同比增长37.56%。


汽车电子领域业务占比持续提升,在手订单情况良好。受产能限制以及战略考虑,公司目前重点更多放在汽车电子相关业务上,并取得了几点变化:1)汽车电子业务占比提升,2016年公司来自博世系的收入占比为69%,而2017年这一比例提升到了88%;2)公司汽车电子领域客户日益丰富,2016年以前基本只有联电,2017年开始进入电装,2018年有望实现博世全球的收入;3)单个订单体量提升。根据我们调研了解,公司目前在手订单情况良好。


现金流情况良好,人员增加有序,人均产值提升。2017年公司实现经营性现金流量净额7652万元,同比增长25%,与经营情况基本匹配,现金流状况良好。同时,公司员工人数增加67人,其中技术+生产人员增加23.6%,有力支撑了公司规模的扩张。2017年公司工程师(按照技术+生产人数口径计算)人均产值94万元,比2016年的89万提升了5.6%。


上海众源并表将增厚公司2018年业绩,有望帮助公司进入大众体系。公司收购上海众源65%股份事项已在2018年1月完成,上海众源2017-2019年承诺利润为不低于1800万元、2200万元和2500万元,并表对公司业绩有一定增厚。同时,上海众源作为大众汽车一级供应商,有望帮助公司进入大众体系。


盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为43倍、32倍和26倍,维持“买入”评级。  


风险提示:公司订单落地不及预期,汽车配件行业大幅下滑的风险等。

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