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【重点推荐】机械李煜/黄琨/陈兵:先导智能(300450)收购泰坦新动力将大幅增厚每股盈利

国泰君安证券研究2019-02-10 13:25:51

结论:维持增持评级,判断完成对泰坦新动力的收购后,将大幅增厚先导智能每股收益,上调目标价至45.00(+3.23)元。泰坦新动力的主要产品是锂电化成分容测试类设备,完成收购后将丰富先导智能锂电设备产品线,增强其在锂电后道设备市场的竞争力;另外泰坦新动力也将能借助先导智能的客户渠道优势提升在下游客户采购金额中的占比。综上,双方将发挥协同效应增加盈利,鉴于收购尚未完成,在暂不考虑泰坦新动力并表的情形下,上调先导智能2016-18年EPS至0.70(+0.1)、1.08(+0.26)、1.73(+0.58)元;考虑完成对泰坦新动力的收购后,2017-18年备考净利润6.0亿和9.56亿。


泰坦新动力是锂电后道设备领先企业,在手订单深厚,大概率能超额完成业绩承诺。泰坦新动力主要产品是锂电化成分容测试类设备,占锂电整线投资额的20%左右,主要下游客户有银隆、CATL、北京国能、中航锂电等,截止2016年12月31日在手订单约11.19亿。但公司在大部分客户后道设备采购金额中只占30%-50%,完成收购后将借助先导智能的客户渠道优势提升在客户采购金额中的占比。


先导智能原有业务将受益动力锂电池企业结构分化,判断仍将保持快速增长。自下而上统计主要动力锂电池企业投产计划,未来CATL等优势企业仍将大幅投产提升产能;另外BYD等企业也开始采购国产设备,判断先导智能等龙头锂电设备企业仍将保持快速增长。


风险提示:新能源车产业链景气度低于预期;收购整合进度低于预期。

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